Sabah Notları - 260626
Dünkü PCE enflasyonu verisinden sonra bir kez daha Asya’da başlayan satışlarla günü karşılıyoruz. Özellikle Güney Kore’deki Sunkyong Ailesi’nin SK grubu hisselerinden Hynix bu sabah yeniden oldukça zayıf ve teknikçilere önemli bearish sinyaller veriyor. Diğer SK grubu hisseleri de bugün %12’ler mertebesinde satışlara konu oluyor. Benzer şekilde endekste en büyük 2. ağırlığa sahip Samsung Electronics hissesi de tıpkı Hynix gibi teknik açıdan önemli bir tepe oluşumu içerisinde.
Aşağıda bu iki hissenin, ABD yarı iletkenler endeksinin ve çip etfinin grafiklerini bulacaksınız. Bunların her birinde benzer doygunluk ve güç tükenişine işaret eden oluşumlar var. Ayrıca birçok teknik indikatör de bu hisselerde aşırı alıma işaret ediyor.
Çip ve yarı iletken hisseleri birçok önemli pozitif haberi fiyatlamış durumda. Micron’ın güçlü bilançosu ve ileriye dönük pozitif beklentileri bile sadece 1 gün fiyatlandı. Bu da artık söz konusu hisse gruplarında alıcıların doygunluğa ulaştığını düşündürüyor.
Kaldı ki aşağıda görüleceği üzere DRAM etfinde kümülatif olarak para girişinde artış olmuyor birkaç gündür ve gün başına para giriş/çıkışı etfin piyasaya çıkışından bu yana ilk defa eksi yazdı. Buradaki önemli vurgulardan birisi günlük olarak ilk defa para çıkışının olduğu gün işlem hacmi de etfin ömründe gördüğü en yüksek hacim. Yani bu hisseyi buralardan almak yapılabilecek en riskli işlerden birisi olurdu. Doğrusu bu gibi durumlarda portföylerdeki hisse varlığını azaltmak daha isabetli bir hareket olurdu. Pozisyonlarda kar realize etme fikri SOXX etfi ve SOXX endeksinde bulunan hisseler için de son derece mantıklı görünüyor.
Bu arada bu not hazırlanırken KOSPI endeksinde %8’lik düşüşün ardından devre kesici çalıştı ve endeks 20 dakikalığına durduruldu.
ABD piyasasında alarm veren bir başka hisse grubu ise geçtiğimiz aylarda alım için gündeme getirdiğim fiberoptik iletişim komponentleri üreten şirketlerdi. Bu şirketlerin arasında Corning, Coherent, Lumentum Holdings ve birkaç tane başka şirket var. Bu gruptaki şirketler de tıpkı yarı iletkenler gibi son derece güçlü bir yükselişin ardından artık oldukça riskli bir fiyat oluşumunda. Olayı münferit hisse bazından çıkarıp tema sepeti olarak şirketlerin ne durumda olduklarını doğru bir şekilde değerlendirip karar verme aşamasında objektifliği sağlamak adına sepetteki hisseleri endeksledim. Ancak endekslemeyi 2 şekilde yapmak gerekti, hem eşit ağırlıklı hem de MCAP ağırlıklı olarak. Çünkü sadece MCAP bakarsak sepetteki Corning zaten tek başına endeksin yarısını oluşturuyor. Coherent ve Lumentum ile birlikte sepetin %90’ına geliyoruz. Dolayısıyla büyüklerin iyi geçirdiği birkaç gün endeksin zıplamasına neden olacak ve aldatıcı olabilecekti. Bu nedenle eşit ağırlıklı endeks de hesaplattım. Aşağıda sepetin ağır topu Corning, MCAP ağırlıklı fiberoptik endeksi (mavi çizgi) ve eşit ağırlıklı fiberoptik endeksi (turuncu çizgi) olarak 3 eğri göreceksiniz. Anlaşılacağı üzere Corning Amazon’la yaptığı anlaşma nedeniyle güçlü yükselerek MCAP endeksini yukarı çekerken eşit ağırlıklı endeks net bir şekilde son haftalarda aşağı dönmeye başladı. Bu anlamda son zamanların sevgili hisselerinden bir gruba daha veda edeceğini ve portföylerdeki ağırlıklarının ciddi oranda azaltılacağını düşünmek gerekir.
Yukarıdaki hisse grupları son dönemde endeksleri taşıyan hisselerdi ve henüz gerçek bir satışla karşılamadılar bile. Buna karşılık CNN’in hesapladığı Fear & Greed endeski son günlerde gelen satışlarla ‘’aşırı korku’’ bölgesine kadar geldi. Sağdaki çizgi grafik ise bahsi geçen endeksin zaman içindeki değişimini gösteriyor. Yani soldaki grafik aşırı korku seviyesine gelse bile sağdaki grafik endeksin sayısal değer olarak korku bölgesinde ilerleyecek daha ciddi bir marj olduğu görülüyor. Bu nedenle hisse almak için çok acele etmemek daha doğru olabilir.
ABD hisse senedi piyasası için takip etmemiz gereken bir başka gösterge ise aşağıdaki grafik olabilir. Buradaki görsele göre son 6 hafta içinde neredeyse bütün sektörlerden çıkış oldu ve hepsi geride kalanların bulunduğu sol alt bölgeye düştüler. Teknoloji hisselerinden oluşan bilişim sektörü üse endeksi taşıyan grupta, sağ üst bölümde bulunuyor ama görüleceği üzere aşağı dönmeye başladı.
İlgi çeken bir durum ise sağlık hisselerinin son haftalarda yazılarımda paylaştığım düşünceye paralel olarak yukarı dönmüş olması. Geçen haftalarda bu sektörde alınan pozisyonlar şu anda teknoloji hisselerinin yıprattığı portföylerin yaralarını sarıyor. Bu anlamda son zamanlarda oldukça geride kalan sağlık sektörü fon yöneticilerinin gözünden kaçmayacaktır.
Bu kadar negatif fiyatlama beklentisinin ardından, yarı iletkenler, çip üreticileri gibi yeni ekonominin kazananlarından vaz geçecek değiliz. Borsaların hala yukarı döngüde olduğunu düşünmek daha mantıklı olur. Bu nedenle doğru zamanlama ile bu hisseler tekrar fırsatlar verecektir.
Aşağı düşmeye namzet ama güçlü temalı ve finansallı hisselerden hem düşüşte para kazanma şansını yakalayabilmek için bearish ratio seagull diyebileceğimiz, çoklu bacaklı opsiyon stratejisi uygulanabilir. Böylece hem olası bir düşüşte bu karmaşık opsiyon yapısı gelir üretirken hissenin vade sonunda yeteri kadar düşmesi halinde alış için önceden pozisyonlanma imkanı verir.
Ek olarak bullish tarafta sağlık sektöründe tek tek hisselerle uğraşmak yerine XLV, IXJ, IYH, VHT gibi etfler yatırım yapmak için makul seçenekler olabilir. Bu düşünceye hizmet etmek üzere bullish seagull gibi stratejiler tercih edilebilir.
Hisse senedi piyasasında bir başka ilgi çekici tema çiplerden sonra enerji hisseleri olacak gibi duruyor. Nitekim bu grup hisseler son 2 haftadır yukarı hareketlenmeye başladı bile. Piyasadaki bu odak kaymasını şöyle düşünmek gerekir; dünyalar kadar çip üretilse bile bu çipleri çalıştıracak enerji olmazsa çiplerden Lego misali kamyoncuklar yapar dururuz. Bu nedenle hammadde ve enerji işi yeni yeni spot ışık altına giriyor. Bu çerçevede özellikle elektrik üreticileri/dağıtıcıları, şebeke geliştirme işinde olanlar, elektrik ekipmanları üreticileri, transformatör gibi şebeke komponentleri üretenler yeni dönemde portföylerin ayrılmaz parçaları olacak. Yani bildiğiniz jeneratör üreticileri işin başındalar.
Bu konuyu kısaca isimlendirmek gerekirse aşağıdaki hisseler biraz fiyatlanmış olsa bile geri çekilmelerde toplamak üzere ilgi çekici olabilir:
· Forgent Power Solutions
· Hammond Power Solutions
· Powell Industries
· Hubbel Inc.
· Nvent Electric
· MYR Group
· Quanta
· Eaton
· American Superconductor
· GE Vernova
· Itron
Emtia evreninde ise kıymetli metallerin düşüşündeki en güçlü sürücü reel faiz oluyor. Aşağıda enflasyona endeksli 10Y tahvil faizi ile altın fiyatı grafiğini birlikte görüyorsunuz. Dikkate değer bir ers korelasyon var. Ancak hafa başından bu yana faizdeki düşüş nedense şimdilik altında fiyatlanmıyor. Kendi adıma bunu piyasanın long pozisyonları stoplatmak için yaptığını düşünüyorum. Faizde ısrarlı düşüş devam ederse altın buna mutlaka tepki gösterecektir. Yine de Fed beklentileri net bir şekilde faiz artışından faiz indirimine dönmeden altında kalıcı bir yükseliş olmayacaktır.
Alın vadeli kontraları üzerine yazılı opsiyonlarda put/call rasyosu 0.42, yani her 42 put opsiyonuna karşılık 100 call opsiyonu var. Bu da aslında yukarı yönlü beklentinin tükenmediğini ama sofistike yatırımcının kendisini çok göstermeden pozisyon taşıdığını gösteriyor. Hatta inanması güç ama $6000 üzerindeki çeşitli strike larda, 6 ay vadede milyar dolarlık bir çok pozisyon olduğu görülüyor. Bunu beklenti olarak düşünmek doğru olmayabilir. Çünkü bu opsiyonu alanlar çok çok ucuz opsiyonları biraz da piyango çıkar da altın yükselirse kısa sürede primi birkaç katına çıkarmak umuduyla alıyorlar.
Dün altın opsiyonları bitti ve altın yukarı gitmeden bitti. Bir sonraki opsiyonların vadesi 28 Temmuz’da pain $4,350 seviyesinde oluşmuş. Yani görünüşe göre önümüzde %10’a yakın bir yükseliş marjı var. Bunu değerlendirmek için zamanın yaklaştığını düşünüyorum. Nitekim aşağıdaki kısmi olarak paylaştığım COT raporuna göre altın vadelilerinde Spekülatif Eğilim Skoru yukarı dönmüş durumda çünkü büyük spekülatörler longları az miktarda artırırken shortları önemli oranda azaltmaya devam ediyorlar. Toplam açık pozisyonlar içinde longların yerini gösteren Piyasa Dominansı da yükseliyor ki bu da longların kontrolü ele almaya meylettiğini düşündürüyor. Gümüş ise henüz bu şekilde bir bakış açısına oldukça uzak.
Buna karşın etf evreninde altın etflerinin toplamı itibarı ile para çıkışı devam ediyor.
Petrol tarafında ise savaş/barış haberlerine tepki artık minimal olmaya başladı. Bundan sonrasında ya çok önemli gelişmelerin fiyatlanacağını ya da teknik oluşumların fiyatlanacağını düşünebiliriz, en azından bir süreliğine. Oyun değiştirici bir haber akışına kadar grafikler fiyatlamada daha etkili olabilir. Bu çerçevede baktığımızda gerek petrol fiyatı gerekse S&P 500 enerji endeksi zirveden, birbirine eşit 2 satış bacağıyla düşerek olası bir harmonik formasyonu tamamlamış oldu. Bundan sonrasında bir şekilde yukarı yönlü hareket beklenebilir. Anca kalıcı olmayacaktır. Doğrusu petrolde bir süre bant hareketi olma ihtimalini son derece yüksek görüyorum. Bu anlamda yeterince cesur olanlar için iyi bir prim toplama sürecine girmiş olabilir. Yukarıda altın için göz attığımız mazı metriklere petrol için bakmış olalım; tüm vadelerde açık her 97 adet put pozisyonuna karşılık 100 adet call opsiyonu var. Yani piyasa bu anlamda dengede görünüyor ki bant hareketi beklentisini doğrular. Diğer yandan, tıpkı altında olduğu gibi ‘’piyango bize de çıkar mı?’’ diye düşünen ciddi büyüklükteki bir güruh $106’ın üzerindeki strike larda dikkat değer büyüklüklerde opsiyonlar almış.
Paritelerde ise gözler temel olarak Dolar Endeksi’nde. Aşağıda görüleceği üzere faizi sevseniz de sevmeseniz de her şey faizden fiyatlanıyor. Son günlerde reel faizdeki gerilemeye DXY tıpkı altın gibi henüz iştirak etmedi ama eğer faiz herhangi bir nedenle yukarı sıçramazsa gerek DXY (dolayısıyla pariteler) gerekse altın korelasyona baş eğecektir.
DXY’nin fiyat grafiği de bu düşünceyi destekler. Aşağıda görüleceği üzere gerek alt panellerdeki indikatörler, gerekse fiyat üzerindeki markerlar DXY’de olası bir geri çekilmenin ihtimalinin arttığını gösteriyor.
Bu düşüncenin realize olmasını 2 farklı parite ile trade etmeyi mantıklı buluyorum. Birisi doğal olaraj EURUSD, diğeri ise DXY’deki gelişmelere nispeten büyük tepkiler vermesini beklediğim USDJPY ikilisi.
Her iki paritede de daha fazla sürdürülebilir USD güçlülüğünü anlamsız ve mesnetsiz bulduğum için gerek vadeli kontratlarla, gerekse fx enstrümanlarıyla USD zayıflığına yönelik pozisyonlar alınabileceğini değerlendiriyorum. Riski daha kolay yönetmek için opsiyonlarla da çalışılabilir. Opsiyonlarla çalışırken, yukarıdaki düşünceyi benimseyen ama yine de biraz hata payı bırakmak isteyenler EURUSD ikilisinde aşağılardan putlar satıp, karşılığında yukarı yönlü call spreadleri alarak pozisyon taşımayı düşünebilirler.
JPY tarafında ise, vadeli kontratlar ve opsiyonları ile çalışanlar bu ikilinin spottaki USDJPY yerine JPYUSD olarak çalıştığını unutmadan tıpkı EURUSD olduğu gibi aşağılardan putlar satıp, yukarılardan call spread alımı ile ilerlemeye bakabilirler.
