Sabah Notları - 060426
Trump’ın İran savaşındaki tempo artışı için verdiği süre Salı günü doluyor. Buna karşılık Asya seansında Japonya ve Kore haftaya iyi başlangıç yaparken diğer endekslerin hemen hemen hepsi ekside. Endeks vadelilerinde ise top ortada diyebiliriz.
Bu sabahın önemli gelişmelerinden birisi tahvil piyasasında oluyor. Japon 10Y tahvillerinde faiz yeniden yükselerek %2.38 seviyesine geldi. Bu noktada 90’larda Japonya’da devlet fonunun yerli tahvilleri almaya son vermesi ve burada kullanacağı parayı ekonomiyi desteklemek için kullanması üzerine piyasadaki balina alıcının yok olması tahvil faizlerini yukarı atmıştı. Ekonomik gelişmeler itibarıyla şimdilerde de benzer dinamikler Japonya ekonomisinde etkilerini göstermeye başlıyor.
Aynı dönemde Nikkei endeksi ne yapmış diye merak edenler için aşağıdaki görseli iliştiriyorum.
Anlaşılacağı üzere endeksler de o dönem zirvelerindeyken faiz yükselince hızlıca satış olmuş. Tabi ki tek neden bu değildi. Ama sonuçta endeksler için önemli bir dönüm noktasına yakın olduğumuzu düşünmek için bir başka pencere daha açılmış oldu.
Hafta sonu gelişmelerinden bir diğeri ise OPEC toplantısından sembolik de olsa üretimin 206K ya çıkarılması oldu. Petrol fiyatı üzerinde herhangi bir etkisi olmayacağı beklenir. Diğer yandan, geçen haftadan bu yana çeşitli Doğu ve Güneydoğu Asya ülkelerinin sadece 20-30 günlük enerji stokları olduğunu okuyoruz. Bunlar ürkütücü bir resim çizseler de savaşın o sürelere uzamasını beklemiyorum. En başında savaşı başlatan Trump’ın buna tahammül edecek lüksü olmadığını değerlendiriyorum. Bu noktada petrol piyasası ile ilgili bir detay daha paylaşayım; Suudi Arabistan Asya’ya sattığı petrole $19.5 prim koyarak fiyatlıyor. Yani fiyatı daha yüksekten satıyor. Normal koşullarda bu, petrol fiyatını ciddi anlamda yukarı atacak bir durum. Ama bu konu ile ilgili Bloomberg’de yapılan bir anketin sonuçları traderların ve rafinerilerin $40 beklentisinin altında kaldığı için şimdilik yeni bir panik ortamı yok. Unutmayalım, petrolün yükselmesi, yükselişe neden olan saldırıları yapan ABD için daha büyük zorluk. Bu konuyla ilgili olarak ABD’nin petrol ihraç ettiğini ve küresel arzdaki daralmadan etkilenmeyeceğini tartışanlar oluyor. Bu argümanı çok zayıf buluyorum. Çünkü öyle olsaydı ABD’de benzin ve dizel fiyatı yükselmezdi ama şu anda ana akım medyada en çok konuşulan konulardan birisi bu. Yani ABD arz şoklarına karşı bağışıklığa sahip değil.
Aşağıda ilgi çekici bir tablo paylaşıyorum. Yaşadığımız durumun tarihteki benzerleri ile karşılaştırıldığı bu tabloya göre henüz riski çok fazla ilerlemiş bir durumda değiliz. Bu tabloyu aşağıda endeksler bahsinde de değerlendireceğim.
Daha önce bahsettiğim iğne operasyonları hariç bölgede toptan bir savaş başlatması onun durumundaki birisi için bile anlamsız ve hatalı olur. Bu yüzden hava saldırıları ve yapabilirse noktasal operasyonlarla süreci yönetip, ‘’başardım’’ dediğinde ikna kabiliyeti olan birkaç iş yaptıktan sonra savaşı sonlandırma tarafında olacağını düşünüyorum.
Bütün bunlar sermaye piyasaları için bir bahar sabahının 20-30 gün içinde olduğunu düşündürmemeli. İyi haber geldiğinde mutlaka iyimser bir piyasa atmosferi oluşacaktır ve hisselere alım gelecektir. Ama unutmayalım, savaş zaten son derece ciddi ve uzun sürede çözülecek negatif etkiler yaptı bile. Savaştan sonra ilk aşamada gelen iyimserlik alışları bize sadece iyi bir trade imkanı ve portföyleri dengeleme imkanı verecektir. Çünkü sonrasında hasar tespiti yapılacak. Şimdi yapılanlar devam eden süreçler içinde olduğu için nihai durumu öngörmek imkansız ve hatta mevcut durumu bile öngörmek bölgedeki karışıklık nedeniyle son derece zor. Bu nedenle savaş sonrasında yapılabilecek olan gerçekçi hasar tespiti piyasalar için daha güvenilir bir veri seti oluşturacaktır. O zamana kadar sadece gelişmeleri trade etmek ve hatta yükselişlerde pozisyon azaltmak daha mantıklı olacaktır.
Hisse senedi piyasasına geçmeden önce çok kısaca tahvillere bir kez daha değinmek istiyorum. ABD 10Y tahvil getirisi bu sabah Japon tahvillerinin etkisiyle bir kez daha yukarı döndü. Cuma günkü TDI verisi revizesi ile birlikte düşünülünce nötr bir veriydi bence ama piyasa öyle düşünmedi. Bu nedenle, diğer gelişmeleri de hesaba katarsak tahvil faizi biraz daha yukarıya gidebilir. Oysa 4.35/4.50 arası bölge olası bir dönüş için oldukça yüksek ihtimalli bir bölge. Faizin yeniden %4.5 bölgesine yaklaşması yeniden düşüşe yönelik pozisyonlar için mantıklı olabilir.
Hisse senedi piyasasında ise yukarıda bahsettiğim üzere hala şirketler için gerçekçi bir zarar/maliyet analizi yapmak mümkün değil. Çünkü herkesin enerji maliyeti farklı ve daralmanın ne kadar süreceği belli olmadığı için şirket büyümelerine ve karlılığına ne kadar etki edebileceği hakkında güçlü argümanlar olmuyor. Bunun için savaşın bitmesi gerekecek. Bu bile piyasanın rahat nefes almasını sağlamayabilir, çünkü bu aşamada sadece nihai veriler ışığında durum değerlendirmesi gelecek. İşte tam bu noktada yukarıdaki tabloda görülen ve şimdilik SPX endeksinde sadece %5 ile sınırlı olan düşüşlerin geçmişteki benzerlerine yetişip yetişmeyeceğini göreceğiz. Benim düşüncem daha önceki emsalleri kadar derin düşmeyeceği. Çünkü – klasik olacak, argümanım aynı ama – teknolojik gelişme çok güçlü ve yatırım var. Zaten Fed’in ekonomik durgunluk beklememesinin nedeni de temelinde bu. O yüzden seçili sektörlerin iyi gideceğine inancım yüksek.
Bunlardan birisi, daha geçtiğimiz aylarda sözünü ettiğim fiberoptik üretimi yapan şirketler. Bakıra göre daha güçlü bir iletken olan fiberoptiğin özellikle veri merkezlerinde daha kullanışlı olacağını okuyorduk. Hatta buna dayanarak Corning’in sözünü etmiştim. İşler düzeldiğinde yine Corning, Lumetum gibi hisseler hala potansiyel taşıyor. Bu hisseleri geri çekilmelerde edinmekte fayda olur.
Cuma günü ABD tatildi, bu gün de Avrupa Paskalya nedeniyle tatil. O yüzden ABD seansına kadar sakin bir piyasa görebiliriz ama ABD seansında piyasa derinleşecektir. Aşağıda savaşın başından bu yana piyasa genişliği indikatörlerinin nasıl değiştiğini görüyoruz. Lejant yeterince açık ve gördüğüm kadarıyla değişkenlerin hiç birisi herhangi bir aşırılık göstermiyor.
Yani endekste kalıcı bir yön tahmin etmek için çok erken ve hala ciddi şekilde aşağı yönlü riskler canlı. Diğer yandan kısa vadede endekslerin teknik görünümü yukarısı için biraz daha sıcak görünüyor. Yarın ve Çarşamba günü savaş rüzgarları daha güçlü esebilir, ama bugün endeksler iyi bir gün geçirebilir.
