Sabah Notları - 150626
Barış yolu taşlı ve engebeli olsa da dünya düşe kalka ilerliyor. Doğrusunu isterseniz mühendislik eğitimi almış olmam ve yıllarca yatırım danışmanlığı yapıp yatırımcılara gerçek sebep- sonuç ilişkileri dahilinde fikirler vermenin getirdiği alışkanlıkla olsa gerek, komplo teorilerine genelde pek prim vermem. Ama bana öyle geliyor geliyor ki Trump’ın son düzlükte barış için bu kadar bastırması ve kamuoyu karşısında İsrail’in saldırıları için ‘’hiç olmamalıydı’’ şeklinde açıklamalar yapması aslında Fed toplantısı öncesinde, Warsh’a güvercin ton için destek sağlamak istemesi nedeniyle olabilir. Zaten henüz kesinleşmeyen barışın duyulan koşullarını değerlendirdiğimde İran’ın daha avantajlı çıktığını söylemeye çok yakınım. ABD ve Trump’ın bu barışa daha çok ve daha ivedi ihtiyacı olduğu düşüncesi doğru çıkıyor.
Ama her şey pamuk ipliğine bağlı desek yalan olmaz. Bölge hala çok dengesiz, kararsız ve barışı istemeyen, az isteyen, farklı koşullarla isteyen, kendi koşullarına göre isteyen birçok taraf var. Bu nedenle geçtiğimiz haftalarda olduğu gibi arada çatışmalar olacaktır. Bu gelimeler tad kaçırır ama genel akışı engellemez.
O şekilde baktığımızda tıpkı geçen 2 haftada olduğu üzere özellikle petrolde yukarı atımlar satış imkanı olarak değerlendirilir. Ancak aynı hikayenin altın ve endekslerdeki güvenilirliğinin daha düşük olduğunu düşünmek gerekir. Çünkü petrol savaşla/barışla fiyatlanırken endeksler ve kıymetli metaller artık faizle fiyatlanıyor. Evet faiz de petrolle oynuyor ama petrol kadar net tepki vermiyor. O nedenle petrol savaş/barışla ilgili, diğerleri faizle/enflasyonla ilgili ve bu ikilinin değişim göstermesi zamana bağlı.
Bu yüzden endekslerdeki rallinin önümüzdeki 2 günde hız kesme ihtimalini son derece yüksek olarak değerlendiriyorum. Aynı şekilde altın ve gümüşte de rallinin sırası ile 3600/3650 ve 77/79 aralığına kadar tırmanabileceği ama devamı için Warsh’un açıklamalarından gelecek desteğe muhtaç olduğunu hatırlamak gerekir.
Pariteler tarafında ise bu hafta Japonya Merkez Bankası, Fed ve İngiltere Merkez Bankası ve daha onlarca küçük merkez bankası para politikası belirleyecek. Bizim için en önemlileri yukarıdaki üçlü. BoJ’dan 25bps’lik artış %98 ihtimalle fiyatlanırken Fed ve BoE’den bir değişiklik beklenmiyor. Ancak Warsh’un açıklamaları çok önemli. Barış ile birlikte düşen petrol fiyatı en azından Fed başkanının ağzından çıkacak ifadedeki şahin tonu kıracaktır. Ama ne çare; gerçek verilerin hepsi faiz artırma ihtimaline yönelik düşünceyi güçlü tutuyor. Buna rağmen düşen petrol fiyatıyla birlikte enflasyonu geçici gördükleri gibi bir söz çok şeyi değiştirecektir. Bir de eğer kontasal grafikte (dot plot) özellikle 2026 için üyelerin sene sonu faiz beklentilerini yukarı çekmediklerini görürsek bu durum endeksler, altın ve pariteler için çok olumlu olacaktır.
Aşağıda görülen tablo Bloomberg terminalinin çeşitli vadeler için USDJPY, EURUSD ve GBPUSD paritelerinde hesapladığı olasılıkları gösteriyor. Solda pariteler, sağa doğru senaryo koşulu, sonra senaryo koşulu için tanımlanan fiyat seviyesi, en sağdan bir önce vade ve en sağda da koşulun o vadede gerçekleşme ihtimalini görüyorsunuz.
Anlaşılacağı üzere USDJPY için piyasa ilk haftada JPY lehine hareketi oldukça güçlü görürken, ilerleyen zamanla ihtimal nispeten azalıyor. Ama hep %50’nin üzerinde kalmaya devam ediyor. Yani büyük ihtimalle USDJPY paritesinde aşağı yönlü hareket göreceğiz. Ama son iki satıra göz atarsak piyasanın USDJPY’deki satışın derinliği için 1 ay ve 3 ay vade için 150’nin altına inme ihtimalini de neredeyse sıfır olarak görüyor.
İlginç bir şekilde EURUSD ve GBPUSD için ise yukarı yönlü hareket ihtimali hemen hemen her vadede oldukça düşük - %50’nin altında. Bu da toplantılarda sürpriz bir açıklama olmazsa paritelerin yukarı sıçrama yapmayacağını değerlendirmek gerek. Ancak şunu da unutmayalım; eğer Warsh beklediğim üzere yumuşak tonda konuşursa buradaki ihtimal hesapları hemen değişecektir.
Hisse senetleri tarafında ise Hem Avrupa’da hem ABD’de havayolu şirketleri barıştan destek buldu. Ama gördüğüm kadarıyla Avrupa’lılar 2-3 günlük bu sıçramayı kar satışı için kullandılar. Çünkü hisseler bu sabahki zirvelerinde barınamadılar ve çabucak geri geliyorlar. Bu aşamada ilk sıçramayı kaçıranların geri çekilmede alıcı olacaklarını değerlendiriyorum. Geri çekilmeye rağmen ulaşım sektörünün STOXX 600 içinde en fazla yükselenler arasında olduğunu gözden kaçırmayalım. Aşağıda Avrupa için önemli 4 havayolu şirketinin grafiğini görebilirsiniz.
Buradaki hikayeyi sadece havayolu şirketi olarak düşünürsek portföyleri yukarı taşımak için önemli bir dalı kaçırmış oluruz. Çünkü havayolu şirketlerine hizmet veren havacılık altyapı hisseleri de gelişmelerden oldukça pozitif etkilenecektir. Mesela Frankfurt Havalimanı hissesi FRA ve ya İsviçre’den Flughafen Zurich (FHN).
Ek olarak sanayi sektörü altında bulunan hisseler genelinin pozitif etkilenmesi gerekir. Bu anlamda ABD’de GE Vernova, Vertiv, Deere, Caterpillar, General Electric, Honeywell, RTX, Northtrop Grumman, Lockheed Martin gibi hisseler bugün güçlü olabilirler.
