Sabah Notları - 100626
Bir süredir koşulların hazır olduğu ama istihdam verisinin tetiğini çektiği satış dalgası devam ediyor. Dün ADB seansın açılışında çok kısa süreli bir alımdan sonra gelen satışlarla gün içi bir boğa tuzağı yaptılar ve sonra piyasa kaldığı yerden satışa devam etti. Satışlar bir kez daha çip, yarı iletken ve yazılım şirketlerinde yoğunlaştı. İlginç bir şekilde fiber optik şirketlerinde de satışlar derinleşti. Muhtemelen bu hisseleri de daha öncesinde çok fazla aldıkları için bir dengeleme görüyoruz.
Bir başka önemli hareket ise kıymetli metallerde oldu. Doğrusu beklenebilecek bir hareketti çünkü istihdamın yüksek gelmesinin ardından bu gün açıklanacak ABD TÜFE’sinin de yüksek gelmesi bekleniyor. Higher for longer düşüncesini güçlendiren bir seri gelişme bunların hepsi. O yüzden de faize hassasiyeti yüksek olan her varlık sınıfı baskı altında kalıyor. Yüksek faiz endişesi altıncıları öyle baskılıyor ki piyasa düşüşleri almak bile istemiyor. Sonuç olarak altın fiyatı sene başından bu yana en düşük seviyelerini test ediyor ve yukarı dönmek için herhangi bir işaret de vermiyor.
Enflasyonun yüksek gelmesi halinde Fed toplantısına kadar altın fiyatının rahatlıkla $3,900 bölgesine kayma ihtimali var. Belki bu şekilde toplantıya kadar fiyatlamayı yapar ve toplantıda Warsch’un çok şahin olmaması halinde yeniden alıcı bulur – ama piyasa bunu yer mi bilemiyorum.
Gümüş de senenin en düşük seviyelerinde ama henüz altın gibi son 5 ayın konsolidasyon aralığını aşağı doğru egale etmiş değil. Hem altında, hem gümüşte cari fiyatlardan %15 uzaklıkta, Aralık vade put opsiyonları yaklaşık olarak $3,600 stike olarak çıkıyor. Bu opsiyonlar şu anda yaklaşık $6,400 prim veriyor. Bu pozisyon için $19K teminat isteniyor. Yani teminata göre %34 getiri oluyor yaklaşık 5.5 ay için. Risk ise artık hepimizin bildiği üzere piyasanın vade sonunda 3600’ün altında olması halinde 3600’den altın alıcısı olmak. Ancak mantık aynı, balık ağları gibi opsiyonları serip, hepsinden prim toplayıp, sadece bazılarından gelecek pozisyonları taşımak.
Bu sırada, uzun zamandır üzerinde çalışmadığım çünkü yatay olduğunu bildiğim altın/gümüş oranı ilgi çekici hale geliyor. Aşağıda göreceğiniz üzere uzun zaman aralıklarında aşırılıklara giden ama her seferinde bu hareketi iyi çalıştıran bir fiyat oranıdır ve şimdilerde bir adım daha altın lehine hareket edecek. Bu grafiği çok uzun zaman önce hazırlamış ve üzerine not yazmıştım. Notta oranın artık düşmeyeceğini ve altın lehine ilerleyeceğini düşündüğümü paylaşmıştım. Doğrusu beklediğimden yavaş gelişti ama doğru bir tahmin oldu. Şimdilerde ise yukarı doğru yeni bir atak başlıyor gibi. Ne yazık ki bu atak yükselen fiyatlardan değil, düşen fiyatlardan geliyor. Bu sabah 65 civarında olan rasyonun kısa süre içinde 80 bölgesine geldiğini görebiliriz.
Bu durumda eğer altın 3900 desteğine sarkarsa rasyonun 80’i bulması için gümüşün $50’ın hemen altına kadar gelmesi gerekir rasyo açısından. Dolayısıyla sıkı tutunmak lazım. Bugün TSİ.15:30 da yeni bir piyasa hareketi için start verilebilir.
Hepimizin bildiği üzere SpaceX halka arzı kapıda. Ancak dün sosyal medyamda da paylaştığım ilginç bir çalışmayı getirmek istiyorum. Bu grafik ve üzerine yazılmış yazı aslında şundan bahsediyor; grafiğin yatay ekseni arzdan sonraki 1 hafta içinde dairelerle gösterilen halka arzların performanslarını gösteriyor. Düşey eksen ise aynı hisselerin arzdan 1 sene sonraki fiyat değişimini gösteriyor. Burada çarpıcı bir durum var; sağ alttaki 2 hisse Rivian ve Robinhood. İlk haftada her ikisi de %45 civarında prim yaparken arzdan 1 sene sonraya gittiğimizde her ikisi de %90’a yakın değer kaybetmiş. Grafiği böyle okuyabiliriz.
Kendimizi biraz geri çekip sadece dairelerin nerede yoğunlaştığına bakarsak sıklıkla yataydaki sıfır çizgisinin altında ve hatta orijine yakın bölgede yoğunlaştıklarını görüyoruz. Bu da şu demek oluyor, genellikle halka arzların çoğunluğu 1 sene içinde arz fiyatının altına düşüyor. Bazıları daha ilk haftadan eksiye geçiyor.
SpaceX bugüne kadar arz edilen şirketlerden biraz daha farklı. İnsanın uzaya açılışı ile ilgili en somut işi yapan şirket ve bugüne kadar büyük dediğimiz bütün şirketlerin geliştirdiği yazılımlar, makinalar aslında SpaceX’in amacı için çalışıyor. Yani huninin daraldığı yer. Bu yüzden farklı olabilir ama ben yine de işlem görmeye başladıktan bir süre sonra almayı düşünüyorum şimdilik.
Hisse portföylerinde ise önemli bir rotasyon söz konusu. Geçtiğimiz günlerde de bahsini etmiştim; defansif sektör hisselerinin bu günlerde alıcılı olması şaşırtıcı olmamalı. Nitekim dün ABD seansı kapanışına göre altyapı – soyal hizmetler (utility) endeksi hisseleri borsadaki kıyıma rağmen iyi kapadılar. Solda utility endeksindeki hisselerin dünkü, sağda ise son 5 günlük performansları görülüyor.
Aynı dönemde S&P 500 endeksinin alt endekslerinin performansları ise aşağıdaki şekilde.
Görüleceği üzere piyasanın bozulduğu dönemde zaten önde giden sektörler düşüşte de önde gitti ve para net bir şekilde defansif hisselere giriyor. Ek olarak ABD seansında radara takılanlarda paylaştığım utility hisseleri, en çok yükselenler arasında çıktı. Bir süreliğine hisse portföylerini bu hisselere kaydırmak doğru olacak.
Petrolde piyasa her yükselişi satıyor. Geçen ayların en zor, en öngörülemez trade i şimdinin en kolay trade i oldu; her yükselişte shorta girenler alınlarının akıyla çıktılar son 3 haftada. Bir süre daha böyle devam edecektir. Ancak petrolün yeniden $60’ın altın inmesine oldukça uzun zaman olduğunu unutmamak gerekir. 16 Haziran’da aktif vadeli petrol opsiyonları bitiyor ve burada option pain $86’da hesaplanıyor. En büyük put pozisyonları $75, en büyük call pozisyonları ise $105’da. Ancak bu senaryoda baş rol pain’indir ve o da zaten cari fiyat bölgesinde. Yani opsiyon nedenli büyük bir hareket beklememek gerekir.
Merkez bankalarının bu hafta AMB ile başlaması özellikle paritelerde volatilitenin artmasına neden olacaktır. Bu anlamda oldukça kritik yerlerde dans eden JPY ile ilgili hoşuma giden bir çalışmaya denk geldim, paylaşmak istiyorum.
Vaktiyle benim de hazırladığım ve aradaki uyumun bozulması nedeniyle uzun süredir bilinçli olarak bakmadığım bir grafiktir bu ve USDJPY ile Amerikan – Japon 10Y tahvil faizi spredini karşılaştırır. 2025’te piyasaların birbirleri ile korelasyonunun zayıflaması ile o zamana kadar mükemmel bir uyumla çalışan bu ikili, korelasyonunu kaybetmişti. Hala da öyle. Ama yazıda deniyor ki; siz öyle olduğuna bakmayın, faiz bu işin temelidir ve gösterdikleri önemlidir. Bu nedenle merkez bankası kararlarıyla birlikte USDJPY ikilisinde JPY lehine hareketlilik gelebilir diyor.
