Sabah Notları - 180626
‘’Task Force’’ akşama damgasını vuran konulardan birisi oldu bence – ama kimler için? Sıradan bir Amerikalı için merkez bankası kapsamında kurulan task force oldukça yeni bir durum ama vaktiyle hükümetin kurduğu sayısıs ‘’komisyon’’ deneyimi olan bizler için bu oldukça sıradan bir olay ve sonuçlarını biliyoruz. Bakalım Amerikalılar’ın komisyonları farklı mı olacak yoksa gerçekten bu komisyon işi dünyanı her yerinde hiçbir sonuç elde etmeden iş yapmış olmak için yapılan bir uygulama mı? Karar verici ile kamuoyu arasına koyulan bir savunma/savuşturma kademesi olarak görülür genelde.
İşin aktüel boyutu bir yana, Warsh yeni bir dönemin kapısını açmış olabilir. Öncelikle iletişimde gerçekten değişiklik yapacak gibi duruyor, artık daha az konuşan bölgesel Fed başkanları görecek gibiyiz. Hatta acaba eskiden olduğu gibi 8 toplantının sadece 4’ünde basın toplantısı mı düzenlenecek diye düşünüyor insan. Çünkü verilecek bir mesaj yoksa konuşma yapmanın ne mantığı var? Diye sormuştu…
İletişim konusuna ek olarak, ekonomik projeksiyonlar ve noktasal grafiğe de veda edebiliriz. Sonuçta ileriye dönük beklenti paylaşmayı da doğru bulmadığını, hatta noktasal grafiğe katılmadığını söyledi. Bu durumda ilerleyen zamanlarda her türlü iletişimin sınırlanma ve sadece tek kanaldan, o da sözcü ve başkanın konuşmaları vasıtasıyla iletişim kurulacağını düşünebiliriz.
Bu neyi değiştirir? Aslına bakarsanız yüksek lisansta aldığım Leadership dersinde anlatılan, çalışanları hedefe giderken yolda bilgilendirme ve onları güncel tutma prensibine son derece aykırı bir durum bu ve uygulamada da bence doğru değil. Kendi uygun bulduklarında kuracakları iletişimde verecekleri mesajlar eskiye göre büyük hareketliliğe neden olacaktır. Ama kendilerinin kontrolünde olan büyük hareketlilik. Dolayısıyla süreçleri ve ekonomiyi yönetmek daha kolay olabilir.
Ancak doğrusu bu yöntemi seçen liderler şeffaflıktan uzaktırlar. Bir lider bunu neden seçer? Çünkü gözlerin görmesinin işleri zorlaştıracağı düşünülür. Çünkü zor zamanlardasınızdır ve onaylanmak zor olacaktır. Bu yüzden karşı tarafa daha az data verirsiniz. Sanırım ABD ekonomisinin gittiği yer bu yönde. Düşünsenize, herşey güllük-gülistanlık olsaydı geleceğe yönelik beklentinizi paylaşmaktan çekinir miydiniz?
Sonuçta dün akşam piyasa 2026 için çok güçlü bir faiz artışı fiyatladı ve 2Y tahvil faizinde büyük bir yükseliş oldu. Ama uzak vadeler nispeten daha sakindi çünü büyük spekülasyon kısa vadelerde oluyor. Aşağıda 2 ve 10 yıllık tahvil faizinin hareketini görüyorsunuz.
Kevin Warsh’un istediği 45 günlük süre gelecek ayki toplantıya denk geliyor. Yani gelecek toplantı daha fazla kararın açıklandığı bir toplantı olma potansiyeli taşıyor. Bu da demektir ki o zaman kadar piyasayı ekonomik verilere ve traderların insafına bıraktılar. 1,5 aylık sürede enflasyon petrol fiyatı bazlı düşerse bir sonraki toplantı Kevin için daha kolay olacak.
Enflasyon deyince… Anlaşılan o ki Warsh yönetiminde Fed bu aşamada sadece enflasyona odaklanacak ve istihdam konusunu net bir şekilde ikinci plana atacak. Zaten daha önceleri yaptığı konuşmalarda yapay zeka nedeniyle ister istemez istihdam piyasasında bazı kalıcı değişiklikler olacak ve bu değişiklikler verimliliği artırsa bile aslında işsizliği artıracak. Ve Fed buna çok müdahale edemeyecek. Ama zaten öngörülen ve olması beklenen bu değil mi? O yüzden istihdam görevi ikincil kalacaktır.
Fiyatlamalarda biraz karışıklık var. Para politikasını en yakından takip eden 2Y tahvilleri dün aşırı tepki verirken 10Y o kadar fazla vermedi ve 30Y faizi düştü. Endeksler de benzer şekilde güçlü satış tepkisi vermezken altın, gümüş ve pariteler en yüksek hasarı aldılar. Bu sabah ise toparlamakatan uzak görünüyorlar. Higher for longer şimdilik piyasaların önünde yanıp sönen leon ışıkların yazdığı yazı. O yüzden en büyük kırılganlık altın ve gümüşte olmaya devam edecek gibi duruyor. Bu kıymetlerdeki long pozisyonlar bir pain trade haline gelecektir, yani elde tuttuğunuz sürece canınızı yakmaya devam edecek.
Grafik olarak altın henüz önemli bir negatif kırılım yapmadı ama bu koşullar altında piyasanın altının çabucak alması için bir neden görebilmek büyük başarı olurdu. O nedenle öncelikle olası zararlardan kaçınmak, sonrasında bu yatırıma ayrılan ve zararda oturacak olan paranın zaman ve alternatif maliyeti düşünülünce bu pozisyonda kalmak çok verimli bir fikir gibi görünmüyor. Belki altın ve gümüş pozisyonlarını biraz traşlamak ve oradan gelen sermayeyi alternatif seçeneklerde değerlendirmek daha mantıklı olabilir. Ancak mevcut veri setini muhakeme ettiğimde bu sürecin de Warsh’un sözünü ettiği 45 gün ile sınırlı olabileceği aklıma geliyor. İlk toplantıda faiz indiriminden bahsedecek hali yoktu ama istediği zaman son derece kritik ve işler beklendiği gibi giderse gelecek toplantıda dün kapalı olan bazı kapılar açılabilir. Yani altın ve gümüş konusu biraz dayanma gücü ile ilgili; hem mental, hem ekonomik olarak.
Benim düşüncem ise şöyle olurdu; hala aşağılardan satılacak put opsiyonları ile çalışılabileceğini düşünüyorum. Ancak agresif strike larla değil. Oldukça geniş bir spektruma yayılan, ona göre de vadeyi uzatan stratejiler hoşa gidecek getiriler üretebilir. Basit bir örnek vermek gerekirse; 26 Ağustos vadeli Eylül opsiyonlarında (evet, Eylül opsiyonu Ağustos’ta bitiyor) 3700 strike put opsiyonlarını sattığınızda kontrat başına $1,550 alabiliyorsunuz. Tabi ki burada tek atış yapmıyoruz, balık ağını suyun derinliklerine doğru seriyoruz. Hatta en derindeki strike larda pozisyonlarımızı risk tercihelerimize göre büyütebiliriz.
Gümüşte şimdilik pozisyon oluşturmak için bir gerek görmüyorum. Bunun ancak bir trendin başladığını düşünürsem yapmak isterim. Çünkü aksi taktirde gümüş anlamsız hareketlerle portföyü zorlayabilir. Oysa altın gelişmelere daha makul tepkiler vererek çalışır.
Barış konusunda son derece önemli gelişmeler oluyor, bir Memorandum of Understanding (Mutabakat Zaptı) imzalanıyor. Yani barışın ön şartlarında anlaştılar ama tam bir barış anlaşması için 60 gün gerekiyor. Benim bakış açıma göre, MoU’nun koşulları İran’ın ABD karşısında galip geldiğini görüyorum. Uranyum zenginleştirilmesi ve balistik silahların yapımı konusunda İran serbest ve daha önceden bloke koyulan paralarının bir kısmı da serbest bırakılacak. Hürmüz’de açılıyor. Savunma sanatlarını bilenler gözlerinde daha iyi canlandırabilirler, bazı Uzakdoğu savunma sanatları vurmak, kırmaktan ziyade eklem kilitleme, kritik yerlerdeki kan ve hava akışını durdurmaya yöneliktir. Bu tür sanatların ustaları zaman zaman vurma sporu yapan kocaman adamların karşılarına çıkarlar ringlerde. Maç başlar ve büyük adam normal adamı biraz pataklar. Sonra bir anda izleyiciler ne olduğunu anlamaz ama diğeri büyük adamın bir uzvunu yakalamıştır ve onu bir anda acılar içinde yerlere yatırır ve kısa süre sonra da o kaslı koca adam tap out hareketi yaparak pes eder çünkü eli, kolu kırılmak üzeredir veya nefessiz kalmıştır. ABD o koca adam, İran ise o normal adamdır.
Bu gelişmeler petrol fiyatını şimdilik geçici olsa da önemli oranda düşürdü. Ancak önümüzdeki 60 gün (ki Kevin’in 45 gününü içerir) oldukça değişik gelişmelere konu olacak gibi görünüyor. Petrolde bir süredir kısa aralıklarla açıp kapadığım short pozisyonları artık daha fazla açmak istemem. Hem öngördüğüm fiyat aralığına kadar geldi hem de öngörülebilir gelişmeler gerçekleşti. Bundan sonra süreç yine bilinmezlerle dolu. Bu paragrafı bitirmeden bir düşünme sorusu; Trump’ın ve kendisinin atadığı Fed başkanının aynı anda dünya kamuoyundan birbirine yakın uzunlukta ek süreler istemesi hakkında ne düşündürdünüz?
Petrol ile ilgili olarak, hatırlanırsa geçtiğimiz haftalarda petrol hisselerinden oluşan enerji etfi XLE’de aşağı yön için bir çağrı vermiştim. Bu çağrı hedefine ulaştı.
Bundan sonrasında petrol fiyatında ve petrol hisselerinde kısa süreli güçlü bir hikaye olmayabilir. Bu nedenle karları almak için iyi bir zamandayız. Buradaki short pozisyonu opsiyonlar vasıtası ile yapabilmiştik. Bu gün aylık opsiyonların sonu. Karda olan long putları zaten kapatmak gerekiyor çünkü kurumlar hissede short olunmasına izin vermiyorlar. BU nedenle pozisyonları kapatmayı unutmamak gerekir.
Hisseler tarafında ise mantık higher for longer ortamında Nasdaq, Russell endekslerindeki hisselerin zayıf çalışması gerektiğini söylerken dün akşam seans sonrası işlemlerde bu gruplardaki hisselerin önemli artılarla kapandığını gördük. Bu nedenle mantık ile darvanışın biraz çarpıştığı görülüyor. Önemli bir karar vermeden önce belki bugünkü fiyat reaksiyonunu ölçmek daha doğru bir karar olur. Ancak her durumda gözler kısmet yarı iletkenlerde ve fiberoptikçilerde. Aşağıda kısa bir fiberoptik/iletişim şirketleri listesi görebilirsiniz.
